我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，解读即国际金融理论中的国家货币中性论。

在国际货币基金组织，国内我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，国内后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。例如，外彩美国在第二次世界大战期间，外彩在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，票行从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，票行同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。业内足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。从货币是国家股权资本的视角看，解读国家发行货币就像企业发行股票。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，国内分析工具为合约理论。白芝浩规则是基于债权，外彩中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，票行只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、票行银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

货币如何进入经济的过程非常重要，业内就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，解读也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，国内在这方面，国内罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，外彩只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、外彩银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，票行传统的白芝浩规则需要更新。业内无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

(责任编辑：林海峰)